东正金融上市恰逢“西安奔驰维权事件” 金融服务费收入占比四成

  资金来源和资金成本是该公司显着短板,若扣除股东存款,其2018年现金流净额已呈负数。自上市首日破发,其股价始终低于招股价

  《投资时报》记者  田文会

  一朵渭河畔卷起的浪花,最终却在1420公里外的维多利港激荡出了漩涡。

  奔驰汽车西安4S店引诱顾客通过贷款买车并强收“金融服务费”一事,成为2019年4月首个攻占全网空间的热议新闻。而自称中国25家拥有合规牌照中唯一一家具备经销商背景的汽车金融公司东正金融,此前刚刚登陆香港交易所。

  据本站报道,奔驰事件中女车主所交的“金融服务费”,事实上是第三方陕西元胜汽车贸易有限公司派驻在西安利之星汽车有限公司4S店的工作人员收取的垫资、担保服务费。以419160元的贷款额度计,女车主须向元胜公司支付贷款额的3%计12575元。最终元胜公司留1%,另外2%则打入西安利之星账户,而西安利之星以信息技术服务的服务费为名给元胜公司开具发票。

  请注意,上述垫款服务很可能是顾客缴纳首付,因银行需在数天后才能放款,而4S店则在收到银行贷款后才让顾客提车,此时,其中的可操作空间浮现——第三方公司登场先行垫付尾款并收取服务费。虽然顾客完全可以等待几天再提车,但4S店内相关人员往往会诱导顾客多掏这笔费用,而这笔超短期“过桥”垫款年化利息高昂。同时,第三方公司垫款资质也颇值得怀疑。

  东正金融显然了解汽车贷款过程中可能出现诸多不规范情况,在其招股书风险提示中称,员工、客户、合作的经销商及其他第三方或业务伙伴的欺诈或不当行为可能难以侦查及预防。例如,员工可能从事欺诈性商业交易或违反其内部政策和程序。客户及合作的经销商可能自行或共同使用虚假身份、伪造文件申请贷款或作出其他欺诈性交易。员工、客户、经销商或其他第三方犯下的欺诈或其他不当行为可能令其遭受财务损失及政府部门、监管机关施加的罚金。

  服务费占比不低 现金流成软肋

  从招股书来看,东正金融近两年业绩增长迅猛,2018年和2017年的年内利润及全面收益总额分别为约4.53亿元人民币和2.61亿元,2018年和2017年净利的同比增速分别为73.53%和49.45%。

  2018年和2017年该公司营业收入分别为约8.16亿元和4.62亿元,2018年和2017年的同比增速分别为76.59%和38.97%。其中,利息净收入2018年和2017年分别为4.39亿元和2.55亿元,2018年和2017同比分别增72.09%和60.08%,手续费及佣金净收入2018年和2017年分别为3.30亿元和2.04亿元,同比分别增61.5%和20.73%。手续费及佣金净收入在营业收入中占比不低,2018年达到40%,主要包括咨询服务收入和联合贷款服务收入。

工商银行:不良趋势稳中向好 增持评级

    业绩概述:工商银行2018年报表现符合预期。


息差比较坚挺。根据公告信息,工行2018年全年的净息差都维持在2.30%。拆分工行2018年上半年和下半年各类生息资产和计息负债的利率及结构变化,生息资产的结构变化不大,下半年主要是贷款利率上行14bp带动生息资产收益率上行8个bp;计息负债方面,存款成本上升6个bp,占比有所下降,而成本明显下降的同业负债及发行债券占比提升。


存款优势明显。工行无论是企业存款还是个人存款,利率上行幅度都要明显小于同业。此外,工行绝对付息率更低的企业存款和活期存款占比下半年较上半年还是提升的。


手续费收入依靠银行卡手续费和结算与清算手续费驱动,但个人及对公理财有所拖累,符合行业趋势。


资产质量平稳。当前工行资产质量趋稳且逐季改善。首先依赖宏观经济趋稳、政策发力和工行内部加强风险管理、积极调整取得成效。


但同时,宏观经济中仍然有些因素未来会对资产质量带来潜在影响,主要是在低端制造业、流通性企业的风险释放,还需要一段时间,但工行的这部分贷款占比已经有所下降。未来资产质量稳定的态势不会改变。


投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价6.57元。

我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为7.58%、7.68%、8.75%,净利润增速分别为4.26%、4.87%、5.17%,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为6.57元,相当于2019年0.95XPB。


■风险提示:资产质量显着恶化

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 夏钧姗做单宗旨:

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  1、为每一位客户的仓位做最佳风控,坚决抵制重仓满仓操作。

  

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 本文作者:夏钧姗


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